兴业证券:外需压力下 预计国内经济将继续回暖

2020/5/1 9:55:00   来源:
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事件:4月中国制造业PMI从上月的52.0回落至50.8;非制造业PMI由上月的52.3回升至53.2,我们认为:
PMI非制造业强于制造业,国内经济活动继续恢复。4月制造业PMI和非制造业PMI都继续位于扩张区间,显示国内经济进一步恢复。但制造业PMI相对上月有回落,可能更多受到出口的拖累,制造业生产的更多是可贸易品,受海外衰退风险的影响会大些;而对于更多是不可贸易品的非制造业,PMI相对于上月进一步回升,指向国内经济活动继续恢复。
新出口订单明显下滑,出口压力凸显。4月制造业PMI新出口订单从上月的46.4大幅回落至33.5,进口订单也从48.4降至43.9。疫情给海外经济带来了明显的衰退风险,比如最新公布的美国一季度GDP负增长,这可能通过外需给中国出口带来很大压力。海外经济衰退风险在短期内可能仍将持续,可能会继续拖累中国出口。由于中国进口跟出口的相关性,出口压力可能部分传导到了进口。
生产指数强于新订单,更多消耗在手订单。4月制造业PMI生产指数53.7,比上月回落0.4;新订单指数则从52.0降至50.2;可以看到生产指数仍是强于新订单,而且相对上月的下滑幅度也低于新订单。一方面,生产指数显示出国内复工复产仍继续推进;另一方面,生产强于新订单,可能更多消耗了在手订单。在手订单指数从上月的46.3回落到43.6,有比较明显的下滑;而同时产成品库存变化不大,从上月的49.1略升到49.3。
价格指数进一步下滑,指向PPI同比继续回落。4月制造业PMI的2个价格指数都继续下滑,购进价格指数从45.5回落至42.5,出厂价格从43.8回落至42.2.3月PPI环比负增长,带动PPI同比回落;预计4月可能情况类似,PPI环比仍负增长,PPI同比进一步回落。
国内经济将继续回暖。国内疫情已有效控制住,疫情期间的限制措施逐渐取消,国内经济具备了恢复正常的基础。政府财政、货币金融等政策推动经济恢复,从复工复产率、交通出行等高频数据可以看出国内经济逐渐回暖。海外疫情给海外经济带来衰退风险,而且短期内可能持续,可能通过出口拖累中国经济,但不会改变国内经济恢复的趋势,预计国内经济将继续回暖。
风险提示:国内外经济政策形势超预期变化。
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