股指期货基差的比较分析

2020/4/26 20:50:00   来源:
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基差大幅高于理论基差,可在一定程度上为看多投资者提供前瞻性信息
实际基差与历史基差主要比较当前所在合约的基差是否与历史上相同到期月份、相同合约月份(当月合约、下月合约、季一合约、季二合约)、相同剩余存续期限的基差有明显偏离。下文简称比较历史同期基差。
由于涉及不同到期月份、不同合约序列、不同合约月份,我们采用IFYYMM—AALN来识别每一个股指期货的期现组合。其中,IFYYMM表示合约代码,AA表示合约序列的编号(01、02……12),LN表示在合约序列中属于股指期货当月合约(L1)、下月合约(L2)、季一合约(L3)、季二合约(L4)。
在上述期现组合识别标志基础上,我们可以得到各种期现组合。比如,2014年股指期货12月合约交割后第一个交易日至2015年股指期货1月合约交割日,1月、2月、3月、6月的合约序列,其对应期现组合识别标志分别是IF1501—01L1、IF1502—01L2、IF1503—01L3、IF1506—01L4。类似地,对于2014年股指期货3月合约交割后第一个交易日至2014年股指期货4月合约交割日,6月合约对应的基差识别标志是IF1406—04L3。
确定好期现组合的识别标志后,接下来我们可以比较剩余存续期限内相同的历史基差与当前基差的差异。比如IF1501—01L1的历史同期基差,我们可以比较的对象是剩余存续期限内相同的IF1101—01L1、IF1201—01L1、IF1301—01L1、IF1401—01L1。
不失一般性,我们比较2015年已经交割完毕的股指期货合约基差与2013年至2014年同期历史基差的差异,数据频率为1分钟。在数据处理过程中,剔除交割日当月合约的数据,剔除无相同剩余存续期限内的数据,在1分钟数据基础上,计算各期现组合每日的基差均值、95分位数、5分位数后;在每日数据基础上,计算各组合在整个存续期限内的基差均值、95分位数均值、5分位数均值。过去两年的基差历史数据,取2013年至2014年同期基差的历史数据,将两者加总除以2,得到目标数据。
从2015年已经交割完毕的合约与过去两年同期历史基差的比较结果来看,2015年各期现组合的基差均值均高于历史同期,套利介入空间明显。其中,IF1502—01L2、IF1504—03L2的基差均值超过了1%,这意味着期现套利者选择下月合约介入,优势高于当月合约。95分位数可视为期现套利者可以获得大幅基差收益的进场点位,与历史高点相比,IF1502—01L2、IF1503—01L3、IF1504—03L2的基差95分位数超过了1%,这从侧面反馈出套利者在2015年斩获大幅基差的可能性,要高于前两年。
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